事宜：东土科技公司2017年完成营收8.21亿（+24.1%),完成归母净利润1.27亿（+2.82%）。综合毛利率晋升至53.0%，研发费用增加较快限制净利润增速，整体来看事迹相符预期。公司2018年一季度估计完成归母净利润0.12~0.15亿，同比增加25%~55%，防务营业提速带动全体事迹增加。
招商通讯点评
1、营收稳步增加，在手定单富余奠基2018年全年增加基本
2017年公司完成营收8.21亿，同比增加24.1%，个中防务及工业互联网产物营收5.07亿，同比增加23.9%，年夜数据及收集办事营业营收3.03亿，同比增加21.6%。拓明科技、和兴雄图及东土军悦营业停顿顺遂，皆完成昔时事迹许诺。
2017年公司全年新增合同定单10.70亿，个中申报期末尚待履行定单金额5.92亿，占2017年全年支出的72.1%，为2018年事迹增加奠基优越基本。另外，防务营业增速晋升带动2018年一季度事迹较快增加，公司估计营收同比增加30%，个中防务营业增速50%。完成归母净利润0.12亿~0.15亿，同比增加25%~55%。
2、综合毛利率晋升，研发费用及财政费用增加较快
2017年公司完成净利润1.27亿，同比增加2.82%。研发费用投入加快及财政费用增加是限制净利润增速的重要缘由。毛利率方面，2017年公司综合毛利率为53.0%，同比晋升1.8个百分点。个中支出占比拟高的兵工级工业互联网营业毛利率晋升是带动综合毛利率晋升的重要缘由，该项营业毛利率同比晋升4.8个百分点至63.6%。年夜数据及网路办事营业毛利率降低2.5个百分点至35.7%。
费用方面，发卖费用整体增速可控，同比增加15.2%。治理费用增加较快，同比增加36.6%，到达1.97亿。财政费用上，2017年新增乞贷利钱及汇兑损益带来财政费用增加2226万。2017年公司加年夜研发力度，研发费用同比增加40%至1.54亿，是招致治理费用增加较快的重要缘由。虽然研发投入在必定水平下限制了净利润的释放，但我们以为这是公司放眼将来，修建护城河晋升综合竞争力的表现。2017年公司重点研发项目停顿顺遂，1）全国产化收集通讯芯片完成样机研制，弥补防务范畴自立可控交流芯片的空白。2）工业互联网操作体系处于软件完成阶段；3）工业办事器处于设计评审阶段。将来跟着公司研发项目落地，公司全体竞争力及事迹无望迈上新台阶，奠基公司将来生长。
3、政策助力工业互联网成长，公司工业互联网营业慢慢从结构走向落地
工业互联网被GE成为第四次立异反动，依据工业互联网家当同盟专家测算2017年我国工业互联网直接家当范围到达5700亿元，估计到2020年到达万亿范围。客岁岁尾以来，国度推动工业互联网成长政策频出，本年2月国度制作强国引导小组下设工业互联网专项组，苗圩任主意。政策助力下，我国工业互联网行业无望加速成长。
公司是北京工业互联网同盟理事长单元，凭仗在工业通讯范畴的积聚向下层工业操作体系和底层交流芯片拓展，打造工业互联网年夜格式。经由过年的成长，公司工业互联网营业正逐步由结构走向落地。芯片层面，公司推出国际首颗A级自立可控收集交流芯片，并第三届军平易近融会展商获得中心引导与军委首长的检阅。工业办事器层面，公司在ITS Asia 2017上推出高度集成的交通掌握办事器HOURSIS Server 2025；同时在电力范畴和南边电网睁开试点协作，在智能交通范畴与北京后场村停止产物实地验证。在操作体系范畴，公司同科银京成联手打造的Intewell操作体系乌镇世界互联网年夜会，被央视评为“工业互联网体系打破欧美独揽局势”。
4、看重工业互联的“年夜格式”，保持“激烈推举-A”评级
公司生长的逻辑在于在工业军事互联的“年夜格式”下，经由过程内生内涵的方法，赓续深刻落地，我们果断看好公司在工业军事互联范畴的成长远景，和政策助力下受害于工业互联网加快成长的盈余。我们估计公司2018~2020年净利润分离为1.83、2.53和3.29亿，对应该前股价PE分离为47x、34x、26x，持续保持激烈推举-A评级。
风险提醒：工业互联网产物停顿迟缓，新市场开辟不达预期。
