1.事宜。
依据2016年年报,公司海内支出达2.91亿元。
2.我们的剖析与断定。
(一)、在工控企业中,公司的海内支出占比最高与公司营业比拟相似的同业业公司有汇川技巧、蓝海华腾、信捷电气、埃斯顿等。汇川技巧2016年海内支出0.92亿元,占比缺乏3%;蓝海华腾、信捷电气根本上没有海内支出;埃斯顿2016年海内支出0.29亿元,占比4%。公司不管是海内支出的相对数、照样海内支出占总营业支出的比重,均在工控行业中高居第一。
(二)、十年二十五倍增加,海内成长潜力依然很年夜。
2006年,公司开端成长海内营业,昔时完成114万元支出,十年后的2016年,公司的海内支出达2.91亿元,是2006年的25倍。
这十年间,公司累计出口了高达70万台变频器。2016年,公司的海内办事中间到达了14个,笼罩东盟、南亚与宁靖洋地域、独联体、印度、中东、非洲和欧洲等七年夜区。从公司海内办事中间的地位来看,公司重要定位于新兴市场,2016年新兴市场国度的支出占比高达85%。这些国度尚处于工业化的晚期,久远看对工控产物的需求伟大,是以我们以为公司海内营业的成长潜力仍然很年夜。
(三)、从分部估值角度看,公司具有投资价值。
我们守旧猜测公司2017年净利润为1.4亿元,并分营业板块赐与估值:1、最传统的变频器营业,约可完成1亿元利润,赐与30倍PE,市值约30亿元;2、UPS营业,按事迹许诺可完成0.44亿元利润,赐与25倍PE,市值约11亿元;3、电动车驱控公司,本年约可完成3.3亿元支出,按6倍PS估值,公司占51%股权,对应市值约10亿元;4、轨交公司,今朝吃亏,客岁岁尾引入战投的一级市场估值为5亿元,公司40%的股权对应2亿元;5、伺服、PLC、光伏、充电、机制人掌握器等培养中的营业,今朝吃亏,但将来成长远景较年夜,共赐与7亿元的估值,则公司总估值60亿元,与以后的市值相当,估值公道,向下空间小。
3.投资建议。
停止守旧盈利猜测并分部估值后我们发明,公司的市值公道,具有投资价值。在手10亿元现金+理财,具有内涵成长空间。估计公司2017、2018年EPS分离为0.19、0.30元,保持“推举”评级。
4.风险提醒。
费用率持续上升,压抑公司事迹;应收账款增加过快。
