近几年，家用小电器扫地机械人范畴的成长可谓热火。现在，更是有行业龙头要喝该范畴IPO的“头啖汤”。它就是今朝市场份额为50%、居国际第一的科沃斯机械人股分无限公司（下称“科沃斯”）。
公司2017年2月份宣布招股解释书，拟上岸上交所刊行通俗股A股不跨越4000万股，募资达9.12亿元，投向年产400万台家庭办事机械人项目、机械人互联网生态圈项目和国际市场营销项目。
但科沃斯成长潜力毕竟若何，可否在上市以后给投资者带来更多好处，还需具体剖析其现实运营情形。
事迹增速不高 想象空间小
科沃斯机械人“出道”时，其实不是明天的模样，而是一家为国外厂家代工临盆吸尘器的公司。其成立于1998年，总部位于姑苏，其时还叫泰怡凯电器。拓展落发用机械人板块，还缘于2000年，时年42岁的公司董事长钱东奇看报时的一个“灵光一闪”。其时，钱东奇留意到一则关于机械人足球竞赛的消息。这位卒业于南京年夜学物理系的创业者由此联想到，能否能让机械人也赞助人们扫地呢？
因而，在代工主业以外，钱东奇在公司内设立了一支小范围的团队，专门研发尔后被称为扫地机械人的全新产物。直到2011年，这家代工吸尘器的公司改名为科沃斯机械人科技无限公司。
不外，改名以后直到2014年，科沃斯的重要营收还来自于代工产物（进献跨越12亿元的支出，占公司总营收的52.6%）。到2015年，机械人营收获为公司的第一年夜支出起源（接近14亿元），公司才成为名不虚传的机械人临盆公司。
但是，这家靠扫地机械人申明鹊起的公司，相较于本身国际第一的市场份额，其营收及净利情形略显增加乏力、势头缺乏。据招股解释书，2013年至2016年前三季，公司的营收分离约为19.45亿元、23.14亿元、26.95亿元和21.49亿元，营收增速还不到20%。净利润分离约为1.63亿元、1.57亿元、1.76亿元和0.77亿元，增速远低于同期营收增速。
关于一家新兴家当公司来讲，如许的增速程度很难给投资者带来年夜的想象空间。公司担任人曾说明称：“公司报表是归并了办事机械人和传统小家电代工这两块营业。离开来看，办事机械人的支出和利润增速是比拟高的；传统的小家电代工营业增速则比拟低，根本算持平，它的代工性质也决议了其利润率不会很高，但这块营业又具有范围。代工营业归并到报表加权均匀后，公司全体利润被拉低。依照办事机械人营业今朝的增速程度，将来一两年时光里，公司全体营业格式是办事机械人营业占比高过代工营业。”不外，今朝据其财报来看，截至2016年三季度，小家电代工营业占营收比重仍有42%，而办事机械人营业占55%，未占领相对优势。
存货爬升 周转率状态欠安
不外，记者查阅其招股解释书，发明其存货、应收账款和欠债额也都日趋爬升，这解释，除公司担任人所称是由于代工产物利润率不高拉低全体增速，公司日渐欠安的偿债才能拖累了公司逾越式成长。
截至2016年9月末，公司的应收账款和存货占活动资产比例分离较2015年期末增长4.1%和6.9%，今朝为30%和44%，而泉币资金占活动资产的比例较2015年期末却削减7.1%。
另外，存货余额也赓续爬升，申报期内分离为3亿元、3.5亿元、4.7亿元和6.4亿元，占总资产的比例分离为23%、21%、27%和33%。
与此同时，公司资产欠债率也凌驾可比公司均匀程度。申报期内，科沃斯机械人的资产欠债率分离为60%、49%、65%和58%，而同业业上市公司的均匀资产欠债率为47.8%、47.1%、39.9%和43.4%。有投资者以为，这些目标上升，也意味着公司营业范围越做越年夜，这是公司强大成长的需要价值。不外，若在范围扩展的同时进步活动性、周转率，存货也会很快销出去，涌现这类情形照样解释公司周转率欠好。果真查阅数据，申报期内，科沃斯的存货周转率分离为5.2次/年、4.8次/年、4.3次/年和3.2次/年，呈逐年降低态势。而同期，行业内可比公司的均匀存货周转率分离为6.93次/年、7次/年、6.97次/年和7.3次/年，其存货周转率是行业内的最低程度。
究其缘由，有业内剖析人士以为，这与科沃斯越发扩展的线上渠道须要提早备货有关。而线上渠道重要发卖的产物是家庭办事机械人产物，干净类小家电产物重要经由过程线下渠道停止发卖。据招股解释书数据，公司线上发卖占主营营业支出的比例从2014年的14%已增长到了2016年前三季的44%。线上发卖的份额越多备货响应也就越多。
不外，也有投资者担心这在必定水平上反应了科沃斯线上渠道不敷多元化、营销才能缺乏，招致没法疾速消化存货，从而招致存货余额的赓续增长和存货周转率的降低。科沃斯机械人重要以天猫、京东自营和唯品会为线上主打发卖渠道，个中以天猫为最重要的发卖平台，2014至2016年前三季，天猫发卖支出占营业支出的比例分离为8.6%、17.2%、27.2%和22.8%。
但是，还有令投资者觉得抵触的一点是，一方面存货没法疾速消化、越积越多；一方面公司还将召募资金持续扩展产能。公司外部人士称：“我们2016年的家庭机械人销量已接近两百万台。公司今朝的产能还没有法到达两百万台，产能缺乏成绩也只能经由过程代工门路来处理。年产扩建400万台，综合斟酌了我们今朝产物发卖增速、产能情形和将来产物线须要延长等身分。”
或许在扩展产能以后，公司的备货战略会有所转变，但今朝还没有获得公司相干担任人的公道说明。另外，还有一个存疑的地方是据公司招股书财政数据，2016年前三季家庭办事机械人销量为77万台，若2016年销量总共200万台，那末2016年最初三个月须要发卖100多万台能力婚配这个数额。
除欠债率爬升、周转率降低，科沃斯机械人的股权收益也令投资者担心。申报期内，科沃斯的根本每股收益分离为4.82元、1.08元、1.13元和0.37元，降低趋向非常显著。同期，其每股净资产分离为15.68元、5.14元、3.86元和2.25元，异样涌现了陡降景象。每股收益的界说是：通俗股股东每持有一股所能享有的企业净利润或需承当的企业净吃亏。也就是说，其变更跟净利润变更应当是根本同步的。但据公司的财政申报，其净利润处于一个弱增加的趋向。两个数据变更趋向其实不婚配，缘由安在？今朝未获得公司的公道说明。
